Резюме
CVR Partners е непреодолима игра на стойност, като се възползва от нарастващите цени на торовете и геополитическите рискове, влияещи върху европейските доставки на природен газ .
UAN предлага силна 10% дивидентна доходност, стабилни операции и ниска корелация с по -широкия пазар, което го прави атрактивен хеджиране на портфейла .
Геополитическото напрежение в Близкия изток, особено около пролива Хормуз, може да предизвика скок на европейските цени на газа, подобрявайки икономиката на торовете за американските производители .
Дори и без ценови скок, UAN остава подценен със солидно покритие на паричния поток, стабилно търсене и управляем дълг, подкрепяща обжалването на дългосрочната инвестиция .
Muhammad Gunawansyah/istock чрез Getty Images
After being subdued for over two years, the fertilizers market is heating up again. The Fertilizers Price Index has risen about 13% over the past year. The index is still far below its 2022 highs, but a key inflection point has likely passed. The popular fertilizer stock CVR Partners (NYSE:UAN) is highly correlated to the Индекс на цените на торовете, нарастващ с около 18% годишно по отношение на очакванията за подобрение на своите EPS:
Данни от YCharts
Възможността за отскок на цените на торовете подобрява перспективата на CVR на CVR . Цената на торовете е силно обект на икономически и търговски условия между замяната на САЩ и Европа . Като цяло, за производството на торове, които консумират големи количества природен газ. по -високите цени на газа увеличават производствените разходи, които са в разходи за производство, които са в състояние на замяна, от които са по -високи, за да се замяната на изгубени русии, които са в състояние на замяна, в която се замяната, е на замяната, която е в състояние на замяна, от които е в състояние на замяна, в която се замяната, в която се замяната, се увеличава в замяната на разходи за производство на големи количества природ pipelines. As such, when natural gas prices rise to a greater℃in Europe than in the US, European fertilizers production declines, and US exports to Europe rise, increasing prices and profits for US producers like CVR Partners.
That said, CVR Partners is also impacted by other economic factors such as trade with China, sanctions on the fertilizer export giants Russia and Belarus, and generally reduced global trade conditions around the Middle East. CVR Partners also benefits from a weaker US dollar, as that decreases import costs for European buyers, improving export demand.
I have historically had a bullish view on CVR Partners. I covered it last in 2022, expecting continued shortages due to higher foreign natural gas prices. My outlook did not prove correct, primarily due to decreases in European natural gas consumption resulting from abnormally warm winter weather, as well as the improvement in natural supply resulting from higher prices. Despite UAN falling 25% in value Оттогава общата му възвръщаемост, която включва реинвестирани дивиденти, е 14%. според мен, това подчертава факта, че UAN е възможност за стойност, независимо от условията на пазара на торове .
Цената на природния газ в Европа остава далеч под 2022 г. Спад .
Геополитиката задейства цените на торовете
The price of fertilizers rose in 2021, boomed in 2022 after the Russia-Ukraine war began, and has remained around 2021 levels since the price spike reversed. I see two root causes: one, the general increase in energy costs, and the ongoing supply shortfalls created in 2020. The second factor is geopolitical, which affects Europe's natural gas, ammonia, and potash Доставки, създавайки ценови дисбаланс, който благоприятства износителите на торове на САЩ .
The price gap between EU natural gas and US natural gas is one of the more direct causes of rising fertilizer prices. Natural gas is the primary feedstock for ammonia, accounting for around 70-90% of production costs. In 2022, when natural gas rose above $100/MMBtu, 70% of European ammonia production was cut. The Оттогава Спайк се обърна, влачейки торовете надолу с него . Въпреки това, цените на вноса на природен газ в Европа се утаиха на хронично по -високо ниво в сравнение с тези в САЩ . Вижте по -долу:
Данни от YCharts
Недостигът на природен газ в Европа завърши с подобрени метеорологични условия на Северното полукълбо през зимата 2022-2023, потушавайки опасенията, че европейските запаси от природен газ ще намалеят . Европа оттогава увеличи вноса на САЩ, Норвегия, Катар и други, за да отчитат вероятния постоянен спад в руския внос
Today, European natural gas storage levels are below average after being above average last year, around the same seasonal level as they were in 2022. Europe's gas storage likely improved in part because its prices were extremely high until 2023, prompting cuts in fertilizer production and increased natural gas imports.
Подозирам, че съществува значителен риск източниците на природен газ в Европа да бъдат застрашени от все по -нестабилната ситуация в Персийския залив . за един, природен газови полета могат да бъдат директно насочени, докато Иран заплаши да спре търговията (LNG и петрола) през протока на хормуз .} iran споделя най -големите природен, южен парс, с QaTar, с най -големите безизходици, южните парца Жизнен източник за природен газ в Евразия .
Israel has already struck the gas field, though Qatari production has remained steady, while Iran's is partially suspended. Following US and Israeli strikes on Iran's nuclear sites, Iran's parliament passed a vote to block the Strait of Hormuz. Approximately one-fifth of the world's liquefied natural gas and crude oil flows through the Strait, making Това е значителен риск за евразийските доставки .
The reality is that it is unclear if Iran's threats are realistic. I think it's objectively true that Iran has made far more threats than actions over recent weeks. This is not to dismiss the actions Iran has accomplished, only to state those actions are paltry compared to Iran's statements. As such, oil and gas prices have hardly reacted to Iran's threat to close the Strait, likely Ако приемем, че това ще подкопае отношенията му с Индия и Китай, като същевременно е нито осъществимо, нито устойчиво .
Even then, I would not overlook this possibility. To me, it is potentially the only way Iran could significantly harm the US economy, without a direct attack that would only encourage further US military involvement. Goldman Sachs analysts predict that a Hormuz closure would push EU natural gas prices above $115 per MWh, or $33/MMBTU, which is around 250% по -високо .
I have had a bullish outlook on the US oil producer Diamondback (FANG) due to its potential as a hedge against this specific risk. I add CVR Partners to this hedge basket because it is not highly correlated to oil, but would also rise in value if Eurasia's natural gas supplies are compromised, given that it would increase Eurasian demand for US fertilizers.
UAN се подценява без ценови скок
UAN споделя много прилики с Fang, въпреки че са в различни индустрии и като цяло са некорелирани . Те са и двете американски компании, които трябва да видят по -високи цени на продукта поради по -голямото търсене на износ в САЩ, произтичащи от ескалация в конфликта в Близкия Изток . по -нататък, като Fang, аз твърдя, че днес се подлежа Uan; Акцията обаче трябва да продължи да осигурява стойност на дългосрочните инвеститори, дори ако глобалната среда стабилизира .
Дивидентната доходност на UAN е силна 10%, подкрепена от съотношение TTM "P/E" от 12 . 5x ., въпреки че този дивидент не е изцяло покрит от нетния доход, той е обхванат от паричния поток, тъй като TTM на UAN не е обхванат от паричния поток. Дивидентът на UAN е променлив въз основа на доходите му, като се има предвид, че е ограничено партньорство
The company's operating focus remains stable and is primarily influenced by the macro conditions affecting the fertilizer industry. Its last investor call detailed high capacity utilization levels with a focus on Urea Ammonium Nitrate, and a smaller Ammonia segment. Its capital spending has risen in recent years, but it is essentially maintenance capital investment. The company looks to continue strong and stable Търсене на торове от американски фермери .
Въпреки че разпространението на цените на природния газ в САЩ-ЕС има значително влияние върху търговията с глобални торове, САЩ са нетен вносител на торове . Последният призив на инвеститора отбеляза, че удължените тарифи могат да увеличат цените на САЩ, като се възползват от местните производители ~. Само от Potash е тарифен риск ., въпреки това, само на китайския риск {. само от Potash е тарифен риск ., въпреки това, само на китайския риск {. само от Potash е изработен в САЩ, в крайна сметка се дължи на местните производители . Само от Potash е тарифен риск .. Тарифи за САЩ .
Компанията се използва с 426 милиона долара нетен дълг, разумно ниво, като се има предвид, че EBITDA се стабилизира на потенциално $ 200 милиона ., тя също има излишък от оборотен капитал от 148 милиона долара, който рязко се е увеличил през последните пет години:
Данни от YCharts
По принцип CVR Partners е сравнително скучна компания . Неговите операции не се променят често, отразявайки по -широката стабилност на индустрията на торовете . пазарът на торове и партньорите на CVR не виждат прекомерни усилия за растеж, загриженост за дългове за дългове или съмнителни решения…
Since 2020, the majority of price fluctuations in UAN's price and its dividend have been attributable to global supply-side issues. In my view, every year since 2020 has seen at least one event that has contributed to global supply shocks on various commodities. These have been related to wars, the pandemic, long-term skilled labor shortages, chronically low capital investment spending, weather events, and global Проблеми с търговската политика и доставката .
The overarching trend has been an increased European reliance on US exports of energy items, accompanied by a decrease in the availability of goods like ammonia that require significant amounts of energy. Since natural gas has become the primary source of electrical energy in most western nations (decreasing reliance on coal), reductions in fertilizer production are an easy way to limit consumption in times of need without power grid изключвания .
UAN's recent rally is likely driven in part by speculation regarding the Iran issue. Thus, I see the stock as a key portfolio hedge against this potentially significant risk factor. However, even if this risk declines, I see sustained value in CVR Partners. Its operational and financial risk profile is low, while it offers a very high double-digit dividend Добив . Освен това, поради високата си експозиция на цените на тора, работата на акциите не е свързана с тази на S&P 500 (стойността на R-квадрат при ежедневна производителност е само 10%), а рискът от рецесия е нисък. за мен, който прави голямо изключение на портфолиото. Продължете .
Разбира се, цените на торовете могат да намалят или разходите могат да се повишат, ако САЩ са изправени пред енергийни проблеми, които не са споделени от търговските си партньори . С течение на времето намаляването на глобалните проблеми от страна на предлагането може да намали цените на торовете, но и да заплашва, че е достатъчно, но натоварването на капацитета . Компанията може също да се изправи срещу непланираните разходи, капацитет, като е проблемът с капацитета. обикновено са некорелирани с тези на повечето акции, което означава, че трябва да подобри портфолиото за рискови профили .
